一桩收购案，为一段横跨近三十年的历史遗留问题画上句号。

2025年12月31日，东风本田发动机有限公司发生工商变更，更名为“广汽本田发动机有限公司”。东风汽车集团股份有限公司、本田技研工业株式会社、本田技研工业（中国）投资有限公司退出股东行列，新股东为广汽本田汽车有限公司，持股100%。



据东风汽车集团在香港联交所披露的公告，东风本田发动机50%股权的出售价约为人民币11.72亿元。对于这笔交易，广汽本田方面对界面新闻表示，这主要是“一个基础的业务整合”。但多位业内分析人士指出，这桩看似普通的股权交易，实际解决了本田在华合资体系中横跨三十年的结构性问题。

“在本田在华市场份额急剧萎缩的情况下，广汽本田和东风本田，双方把一段拧巴的合作关系给理顺了。”LMC汽车市场咨询有限公司总经理曾志凌对界面新闻表示。

同时，业内分析人士也认为，这是一笔三方都能接受，甚至称得上“共赢”的交易。对于广汽本田来说，发动机公司纳入全资控股，可以直接掌控核心零部件供应链，有机会在成本和效率上做文章。而对于东风汽车集团而言，甩掉一块盈利承压、主要服务广本的资产，换回一笔现金，更方便资源向主营和新能源业务上倾斜。

而对于本田系来说，用手里50%的传统资产入股广汽本田，相当于在不额外出现金的前提下，完成了一次对本田合资体系资产的内部梳理。

“一个项目，两家公司”

2025年12月中旬，在“抖音““小红书”等社交平台上流传的一段视频显示，在原东风本田发动机有限公司院内,吊车的长臂正在拆除厂牌上的“东风”二字。

东风本田发动机有限公司成立于1998年，厂区位于广州市黄埔区广本路111号。自成立以来，这家公司主要为广汽本田的传统燃油车和混动车型提供发动机。百度地图显示，该发动机厂与广汽本田汽车有限公司位于广本路的整车工厂相距不远，属于同一片工业园区。

在物理距离如此接近的情况下，为何当初的供应链却被设计成要把三家公司拴在同一根绳子上？

要回答这个问题得从本田接手广州标致开始说起。据公开资料显示，曾经亏损累累的广州标致于1998年宣告破产。本田随手接手原广州标致的部分资产和债务，为后续广州本田项目开路。

同年，本田与广汽正式成立了广州本田汽车有限公司，在广州市黄埔区接收并改造原广州标致的厂房和土地，随后就在这片厂区投产国产雅阁。广汽本田也是本田在华成立的首家整车合资公司。

从东风和本田的合作轨迹来看，东风集团入局广州乘用车项目并不意外。本田中国在其官方时间轴上写得更具体，1994年12月，东风本田汽车零部件有限公司在惠州成立。该公司生产发动机和底盘关键部位的零部件。同时，为本田海外工厂的供货。

但东风集团入局广州项目，是当时多方博弈和产业政策约束共同的结果。

曾志凌回忆，广汽、东风和本田这三家为广州乘用车和发动机项目怎么分配没少争执。30多年前，他还在广东省惠州市政府汽车行业办公室，曾经参与过东风本田惠州项目的审批。

在他看来，东风当时有一些不服气的。最早在惠州跟本田合作的是东风，广汽是后来者，但却拿走了整车业务。曾志凌认为，最终形成的供应链格局，很大程度上是当时各方在政府主持下做出的利益平衡：整车项目交给了广汽，配套发动机厂就留给了东风集团。

同时，在当时的汽车产业政策约束下，同一家外资车企业在中国生产同一类整车产品，合资企业数量不得超过两家，且外方在合资企业中持股比例不得超过50%。

汽车分析师林示对界面新闻表示，在这样的制度框架下，1998年本田已经与广汽组建了整车合资公司，如果还想在发动机等上游环节再做单独布局，在现实操作中就很难不再引入一家中方合作伙伴。他认为这是“一个项目，两家公司”的模式诞生的背景。



同年，本田与东风集团共同投资，成立了东风本田发动机有限公司。东风和本田系各占50%股份。东风在其官方材料里，将这套合作称为“广州轿车项目”，写明东风本田发动机有限公司与广汽本田汽车有限公司共同构成了该项目。

东本发动机从“奶牛”到“不赚钱”

东风本田发动机一度是本田系在华最稳当的一笔生意。该公司主要给广汽本田雅阁等几条主力燃油和混动车型供货。

汽车行业分析师林示对界面新闻表示，广汽本田长期以来保持高盈利，东风本田发动机也一直跟着受益。

但在他看来，这种供应链格局并不构成一种“公平”的合作关系。东风本田乘用车和广汽本田两家是竞争关系。前者自2003年成立起就拥有独立的发动机生产线，而广汽本田还要向东风本田采购发动机和零部件，为其旗下车型配套。

东风本田发动机长期是东风集团的重要利润来源。东风集团在港交所披露的关联交易公告显示，东风本田发动机2023年和2024年的关联财务数据波动明显。2023年，该公司营业收入178.52亿元，税后净利润为0.84亿元。到了2024年，营业收入降至95.66亿元，税后净利润亏损2.28亿元。

这条曲线几乎可以和广汽本田传统燃油车和混动车型销量变化直接挂钩。近几年，广汽本田终端销售量在2020年曾达到约81万辆车的峰值，此后逐年下滑，到2024年跌破50万辆。在本田系在中国整体销售下滑的背景下，这家合资企业很难再维持过去的高利润水平了。

“不赚钱的生意，东风当然愿意放弃。”林示说。

2025年8月18日，广东联合产权交易中心官网显示，东风汽车集团股份宣布将出售东风本田发动机有限公司50%股权,挂牌底价是11.72亿元。

东风集团在同年8月回应蓝鲸新闻时表示，出售东风本田发动机50%的股权，是为了“优化燃油车资产结构”，把资源从传统发动机业务中抽出来，更好地配合本田在华的整体布局，并为自身新能源转型腾挪空间。

一笔三方“共赢”的交易

2025年9月30日,广汽集团发布公告：董事会同意广汽本田通过广东联交所公开受让方式，收购东风集团持有的东风本田发动机50%股权。同时，同意广汽集团以现金方式对广汽本田增资，并推动本田将其持有的原发动机公司合计50%股权作为出资注入广汽本田。

此后，这笔交易陆续完成监管和工商程序。同年11月18日,广东省市场监督管理局将这笔交易进行公示。12月31日完成工商变更登记。原东风本田发动机有限公司变更为广汽本田发动机贡献公司，成为其全资子公司。



曾志凌认为这是一笔三方“共赢”的交易。

他指出，东风集团通过挂牌转让获得了11.72亿元现金流，可以回笼一笔真金白银，把资金集中压在其主营业务和新能源方向上。

林示与曾志凌都认为，对广汽本田而言，直接控制和管理这家发动机公司，并将其纳入自家的供应链体系里，有助于降低成本，应对未来的价格战。

广汽本田方面向界面新闻表示，收购原东风本田发动机有限公司的股权，“此举将进一步夯实混动领域和燃油车的事业基盘，强化企业竞争力，为企业转型升级构筑更坚实的基础。”

此外，林示认为，这样的布局也为广汽本田未来在纯电时代“电驱系统自研”过渡，积累管理经验和技术储备。“没有技术储备的车企，更容易被淘汰。”他说。

在两位行业分析师看来，本田方面同样乐于促成此笔交易。林示指出，退出发动机股权对于本田来说，有点像“变废为宝”。在纯燃油机必然逐步退出中国市场的背景下，此次资更像是在本田系内部做了一次资产重新配置。

据《日本经济新闻》报道，2025年3月，本田决定将原东风本田发动机有限公司广州黄埔工厂的产能砍掉一半，从年设计52万台降到26万台。这意味着，在未来燃油业务上，这家发动机企业的出货量被本田主动收窄了。

曾志凌认为，这笔交易最终帮助理顺了本田系内部“拧巴”的供应链和股权关系。在他看来，本田在华整体业务收缩期，这种内部整合至少能够“减少内耗，降低成本”。

“剪不断，理还乱。现在终于给理清了，我认为是好事情。”他说。