今日A股全天震荡。上证综指微涨0.08%，报4116.94点，深证成指上涨0.70%，创业板指上涨0.54%，科创综指上涨2.32%。沪深两市成交额约26007.01亿元，较前一个交易日缩量约1770.97亿元。板块层面，科技、黄金板块领涨，集成电路、芯片、信创、有色等表现较好；金融、煤炭、交运等稳健板块居后。风险偏好来看，今日风险偏好中性偏强。全市场3096只股票上涨、2197只股票下跌。风格层面，小盘强于大盘，成长强于价值，双创强于主板。总体而言，今日风险偏好处于中性偏强状态。

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　　黄金股票ETF（517400）大涨6.33%，黄金基金ETF（518800）收涨2.93%。受地缘局势影响，金价继续走高。截至21日15点，伦敦现货黄金价格最高触达4，888美元/盎司。

　　美国总统特朗普表示，他控制格陵兰岛的目标“绝不会改变”，并拒绝排除以武力夺取格陵兰岛的可能性。特朗普20日凌晨在社交媒体上发布图片：手举美国国旗登上格陵兰岛，身后站着美国副总统万斯和国务卿鲁比奥，身旁指示牌上写着“格陵兰岛2026年成为美国领土”。当天还发布另一张图片：特朗普在白宫办公室与欧洲领导人会面，后面展板上的地图中，除美国本土外，加拿大、格陵兰岛和委内瑞拉均被美国国旗覆盖。

　　“抛售美国”交易重起。20日晚间，丹麦养老基金表示，计划在本月底前清仓美国国债，原因是担心美国总统特朗普的政策带来“不容忽视”的信用风险。该养老金首席投资官表示，美国“基本上不再是一个良好的信用对象”。对财政纪律的担忧以及美元走弱的可能性，也支持减少该国对美国资产的敞口。昨日夜间美国国债和美元双双下跌。标普500指数重挫超2%，创去年10月以来最大单日跌幅；恐慌指数VIX指数触及去年11月以来的最高水平。避险情绪对黄金构成一定利好。

　　此外，全球央行购金持续。20日消息，波兰央行批准购买150吨黄金的计划。此前，其行长上周曾宣布，希望央行管理委员会将黄金持有量上限从截至12月31日的550吨提高到700吨。波兰央行多年来一直强调，黄金在储备结构中扮演着特殊角色，较高的黄金储备也有助于波兰经济的稳定。

　　年初至今，黄金基金ETF年内涨幅达11.60%，黄金股票ETF年内涨幅达26.73%，位居ETF年内涨幅榜前列。（数据来源：Wind，截至2026/1/21）

　　目前，黄金价格的上涨不仅源于其避险属性，也受益于“抛售美国”交易逻辑的再现，市场对美国资产信心产生动摇、降息周期与地缘局势紧张形成黄金价格上行的合力。展望后市，美联储降息周期、海外不确定性加剧、全球去美元化趋势、央行和Tether等发行商购金等，黄金的长逻辑仍然稳固。投资者或可关注黄金基金ETF（518800）和更具弹性的黄金股票ETF（517400）。注意短期价格高位波动或回调的风险。

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　　今日半导体板块活跃，CPU受到市场追捧。集成电路ETF（159546）大涨5.47%，芯片ETF（512760）大涨4.28%，科创芯片ETF（589100）大涨4.14%。

　　消息面上，今日上涨主因CPU涨价。从目前情况看，Intel第四代/第五代CPU缺货较为严重，主要原因是订单错配。而对第6代CPU而言，客户则因适配进程和性价比等因素，需要更多时间进行迁移。CPU制造端周期通常需3-6个月，面临当前的紧缺，CPU可能进一步涨价。

　　伴随AI浪潮持续推进，CPU市场的增长可能超出预期。一方面，英伟达GPU及其他大厂ASIC出货量在2026年有望保持中高双位数成长，配套的GPU或同步成长；另一方面，在推理侧目前部分大厂会加配CPU以达到加快推理速度目的，出货量可能同比提高。

　　估值方面，目前半导体板块估值的历史分位普遍在90%以上。但是，这一轮AI的科技革命级别比此前更大，带来的远期空间增益也很有想象力。同时，许多赛道如GPU、存储都已经进入业绩兑现期，估值或仍有进一步上修空间。

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　　近日债市反弹持续，十年国债ETF（511260）上涨0.09%，近5日上涨0.45%，整体性价比强于超长债。净价层面，十年期国债期货已逼近去年12月26日高点，上涨速度有所放缓。目前，我们维持对于债市“窄幅震荡”的研判，认为形成单边行情的合力不足。因此，配置思维或仍然占优于波段交易思维，或可关注久期适中的国债ETF（511010）、十年国债ETF（511260）。

　　尽管债市处于低波状态已1年有余，但从中长期角度，我们仍认为债市的趋势性强于均值回归特性。这是由于各国利率均与经济周期和货币政策强相关，而两者均存在一定的趋势性。在短期，震荡状态的形成也与经济磨底、货币政策方向不明确有关。经济基本面层面，市场首先关注新旧动能切换的宏大叙事，这在短期难以被证明或证伪，但的确体现市场对基本面转向乐观；其次市场关注通胀能否维持上行态势，我们认为，反内卷导致的上游资源品抬价难以传达到下游，真正的通胀中枢回暖还需下游消费刺激，这与政策导向也一致。因此短期缺乏CPI中枢上移的证据，还需等待消费政策发力。

　　货币政策层面，央行整体维持“适度宽松”表述，但资金面并没有明显放松，如同业存单维持在1.60%以上，体现银行体系“负债荒”持续。在避免强力刺激的政策导向下，我们认为央行进行超预期降息的概率也并不大。政策面方向不明确或会持续。

　　在中长期定价因素均缺乏明确判断时，短期机构行为因素便占据了主导地位，博弈特征增强，获取收益的难度也在提高，策略的稳定性也会有所下降。我们认为，在债市维持震荡的状态下，配置思路的性价比或高于波段交易，或可关注更为稳健的配置品种，如国债ETF（511010）、十年国债ETF（511260）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。

　　特约作者：国泰基金