眼科龙头正试图通过一场跨界并购，寻找新的增长故事。近日，公司宣布拟以不超过10亿元估值收购运动医学企业德美医疗不低于51%股权，切入以关节与肌肉为核心的运动医学赛道。然而，在主业增长乏力、股价持续低迷的背景下，这场并购能否真正带来协同效应，仍面临估值、对赌与整合三重考验。

　　一、主业减速与股价低迷：并购背后的增长焦虑

　　曾凭借人工晶状体国产替代迅速崛起的爱博医疗，正面临核心业务增长动力不足的困境。随着产品纳入国家集采，销量虽增，价格与毛利率却持续走低——人工晶状体单片均价从2022年的437.56元降至2024年的338.06元，整体毛利率也从84.75%回落至65.25%。被寄予厚望的OK镜业务增长放缓，近视防控业务仅实现个位数增长，视力保健业务亦受消费环境影响出现波动。

　　业绩压力直接传导至股价。公司股价自2024年高点累计下跌近50%，市值大幅缩水，机构持股比例从37.33%骤降至4.16%。在内生增长乏力、出海挑战重重的现实下，跨界并购成为公司缓解增长焦虑的迫切选择。

　　二、高估值与高承诺：德美医疗的对赌之困

　　德美医疗作为运动医学国产头部企业，虽已实现盈利并具备集采准入与海外渠道优势，但其估值与业绩承诺仍存在隐忧。以2025年净利润2360.23万元计算，收购市盈率高达42.37倍，高于爱博医疗自身估值水平。尽管交易约定2026-2028年累计净利润不低于1.65亿元，但运动医学市场仍由外资主导，国产份额分散，德美医疗要在激烈竞争中实现净利润三年翻倍增长，难度不言而喻。

　　三、跨界协同与财务风险：整合之路道阻且长

　　从眼科到运动医学，虽同属医疗器械，但两者在技术路径、医生群体、临床生态等方面差异显著，渠道协同难度较大。此外，德美医疗负债规模持续上升，2025年已达1.62亿元，而爱博医疗采用并购贷款收购，可能推高自身财务杠杆。若标的业绩不及预期，不仅对赌补偿难以完全覆盖风险，还可能加剧公司整体财务压力。

　　结语



　　对爱博医疗而言，这场跨界并购既是寻找第二增长曲线的战略尝试，也是一场充满变数的赌博。在估值消化、业绩对赌与跨界整合的多重挑战下，公司能否真正实现“1+1>2”的协同效应，仍需时间与市场的双重检验。

　　本文结合AI工具生成