2026年投资展望
来源：前海开源资讯通
站在时间的渡口回望，我们曾穿越波动、见证趋势；抬眼向前，2026年的投资版图正徐徐展开。此刻，我们邀您启封这份《2026年投资展望》，聆听来自基金经理的专业见解，愿这些思考可以成为您穿越未知的底气与航向。
展望2026，我们给出的关键词为“延续”，因为支撑2025年资本市场走强以及国际金价上涨的核心逻辑并未发生根本性变化，同时政策层面对资本市场的支持力度仍在持续，具体来看：
第一，美联储预计将延续降息周期，美元指数可能继续走弱，美股在高位震荡后存在阶段性回调风险。市场普遍预期，2026年美联储仍可能至少降息两次，每次25个基点，甚至不排除三次降息的可能性。美股方面，预计2026年可能出现阶段性调整，但由于本轮人工智能革命具备真实算力投入和商业应用落地作为支撑，其调整幅度可能相对有限，更可能呈现结构性和阶段性特征，而非系统性下跌。
第二，国内稳增长政策有望持续推进并逐步显效，宏观经济数据存在改善空间。2025年下半年以来，消费增速一度回落。中央经济工作会议明确提出要全力提振消费、扩大内需，并通过以旧换新、提高居民收入等方式增强消费能力。随着相关政策逐步落地，2026年消费增速有望回升，物价水平或将逐步改善。CPI有望在正区间运行，并向2%左右的政策目标靠拢，从而有助于经济逐步走出通缩压力。
第三，居民储蓄向资本市场转移的趋势有望进一步加速。当前我国居民存款规模已超过165万亿元，存款利率持续下行。在资本市场表现改善、赚钱效应增强的背景下，更多居民资金可能通过基金或直接入市的方式进入资本市场。预计2026年权益类基金销售规模有望继续提升，从而为本轮慢牛、长牛行情提供持续的增量资金支持。
第四，房地产市场整体仍处于调整阶段，但一线城市成交量有望改善，核心区域房价可能逐步止跌企稳。房地产作为居民财富主要载体的造富时代已基本结束，未来居民财富增长的重要渠道将更多转向资本市场。在具备真实刚需且位于核心区域的前提下，房地产仍可保持适度关注，但非核心区域需更加谨慎。
第五，央行预计将继续实施支持性货币政策，维持低利率和合理充裕的流动性环境。在美联储降息背景下，我国货币政策操作空间相对充裕，通过降准、结构性降息等工具，有助于稳定经济预期并支持资本市场平稳运行。
第六，财政政策仍将继续发力，通过化解地方债务风险、加大基建和民生投入、提高中低收入群体补贴等方式稳投资、促消费。重大工程项目和新型基础设施建设有望成为拉动投资的重要抓手。
第七，科技股仍将是重要投资主线之一，同时新能源、消费、军工、有色等板块有望轮动表现，市场风格较2025年可能更加均衡。2026年行情有望由结构性牛市向更广泛行情演进，整体赚钱效应有望增强。
第八，在国际局势不确定性上升以及美元信用受质疑的背景下，黄金的长期上涨逻辑仍未改变。金价在高位运行过程中可能出现阶段性波动，但中长期仍有望延续上行趋势。适度配置黄金类资产，有助于提升资产组合的稳定性。
第九，人民币汇率有望延续升值趋势，中国资产对外资的吸引力或将持续增强。在人民币升值阶段，外资配置A股、港股以及人民币债券的意愿通常会有所提升，这有助于推动中国资产估值修复。
第十，A股和港股有望延续本轮慢牛、长牛行情，市场投资机会明显增多，投资者获得感有望增强。慢牛、长牛行情有助于通过财富效应拉动消费，并在稳增长过程中发挥重要作用。
综合来看，2026年中国资本市场或将进入一个机遇与挑战并存但整体向好的阶段。在美股风险上升、全球资本重新配置的背景下，更多国际资金有望流入A股和港股市场。随着政策持续支持、经济基本面逐步改善以及资金结构优化，中国资产的整体估值有望迎来修复，为投资者创造更为稳健、可持续的长期回报。
展望2026，很多行业尤其是新兴成长行业的基本面有望进一步向好。中长期无风险收益率维持低位的环境下，市场流动性大概率继续保持相对宽松。这就意味着，权益市场行情的关键催化因素依然有效，预计有很多板块都将存在不错的潜在投资回报水平。板块方面，较为看好大科技行业和与经济复苏相关的行业：
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大科技行情在2026年有望持续，但可能会呈现分化态势，投资上更需要精挑细选。其中代表技术升级方向的细分领域表现预计将更好，技术未能跟上产业进度的领域，则可能面临较大风险。未来重点关注以及AI里有明显技术升级的方向。2026年有望成为机器人大规模量产的元年；AI板块里，算力、光通信、液冷、电源等方向值得重视。此外，对储能以及港股互联网等方向的投资也保持关注。
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2026年经济有望进一步复苏。无论是受益于“反内卷”政策的行业，技术进步带来效率提升的行业，或者是跟随经济周期上行的行业都值得去关注。较为看好这些方向的龙头白马股。重点看好“反内卷”基调下的光伏、生猪养殖、航空、快递、化工等领域。
展回顾全球不同资本市场，AI相关资产在过去几年较大幅的升值不是估值驱动的，而是盈利驱动的，其中的头部公司盈利的增长速度甚至高于市值的增长速度，出现了越涨估值越低的情况，从估值的绝对水平来说，现在不管是国内资本市场还是海外资本市场，AI主要公司的估值水平都是比较健康甚至偏低。
我们认为AI仍然是全球最具吸引力的投资方向，其中尤以全球AI基础设施是当下最易于找到超额投资回报的领域。未来依然可以延续之前“重硬轻软”的投资策略，在AI基础设施领域，我们会更偏好一些更有超额的结构化方向，原因如下：
第一，我们认为光通信的增长性强于大盘的概率比较高，一方面是因为单芯片的互联带宽在增长，驱动整个市场规模的增长速度高于芯片出货数量的增长，另一方面是光通信在向之前铜所主导的scale up网络中延展，scale up网络的带宽规模是远大于原本光通信所占据的scale out网络，这种方案上的变化可能会导致光通信行业的预期出现非线性的积极变化；
第二，我们认为液冷行业一方面在明年开始渗透率会继续提升，另一方面我们观察到液冷的供应链结构在发生变化，在我们可投资的范围内，会出现可以在全球液冷市场中瓜分大份额的厂商。
当前世界正处于人工智能产业革命中，AI算力是此轮AI产业发展的核心，AI基础设施建设预计在2026年继续强劲增长。虽然海外云厂商资本开支相对于经营性现金流的占比处于相对高位，但总体过度投资的风险可控。另外，随着国内AI算力芯片企业不断成长叠加先进制程产能释放，国产AI算力芯片发展有望提速。
预计2026年AI硬件也将进入快速成长期，随着AI大模型行业快速迭代，让人机语音交互等场景得到快速发展，用户体验迎来巨大提升，未来将进一步催生AI终端的需求。预计2026年海内外企业相继推出多款AI硬件产品，如AI手机、AIPC及AI眼镜等。
产业层面，近期国内人形机器人主机厂融资与资本化进程显著提速，多家头部公司计划通过IPO申报、要约收购等路径上市。我们认为，机器人产业处于持续正向迭代过程中，商业化闭环或加速到来。
投资层面，当下正处于T链前置、国产链资本化的窗口期，资金对于明年主线提前布局，近期市场的放量增强了修复概率。中证机器人指数ATR波动率12月初触底，“低位缩波”形态出现后的成交放量提供了显著的信号。基于春季躁动视角，机器人板块的高位筹码消化比较充分，向上阻力不大，且具备充分的市值容量，未来机器人供应链体系明晰后将为市场提供更明确的指引。我们仍建议重点关注A股机器人板块新的Alpha机会，此外明年特斯拉机器人三代问世、国产机器人进一步放量亦带来结构性投资机遇。
半导体设备是支撑芯片制造与封测的核心产业。当前全球半导体步入强劲复苏周期，根据WSTS预测，AI算力与先进制程扩产将驱动半导体设备市场销售额在2026年突破1300亿美元。中国大陆半导体设备市场作为全球最大单一市场，随着AI大模型驱动存储技术向3D化演进，叠加长鑫、长存等国内存储大厂扩产项目落地，国产半导体设备产业链有望迎来新一轮高速增长机遇。
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黄金：我们仍然看好金价的长期上涨趋势以及短期美国降息的利好加持，最根本的逻辑是世界格局剧变下的美元信用长期走弱，全世界的资金都在追逐最安全的资产，以及中国对人民币国际化的远期目标的追求和布局。相对于其他资产，黄金价格的绝对波动和相对波动不大，因此我们还会继续维持对黄金资产的配置。建议投资者采用定投的方式，在参与黄金投资的过程中平滑投资成本。
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稀土：全球稀土需求正进入新老动能共振阶段，新能源汽车、风电、机器人等领域需求增长将加速稀土资源开发应用，叠加中重稀土供给刚性，战略资源稀缺性日益凸显。需求扩张与稀土资源供给约束共同驱动供需拐点于2025年显现，氧化镨钕短缺格局下价格中枢必然抬升，稀土作为战略小金属资源价值将持续提升。
2025 年以来，伦敦金价累计涨幅突破 70%，创下 1990 年以来的最佳年度表现。此轮金价强势上行的核心逻辑，在于短期驱动因素与中长期支撑逻辑的深度共振。从短期维度看，美联储降息周期的持续推进叠加全球避险情绪的升温，构成了行情走高的核心推手；从长期视角审视，当前全球正处于百年变局的深度演化期，经济格局重塑提速，地缘政治博弈烈度攀升，为金价上行筑牢了坚实的中长期基础。
在此背景下，支撑金价走强的长期逻辑可归结为两大核心维度：
第一，全球主要经济体普遍采取 “财政扩张 + 货币宽松” 的政策组合，以对冲经济下行压力、破解发展失衡难题。这一政策导向下，市场对于全球债务规模膨胀、信用货币体系稳定性的担忧持续升温。作为不依赖任何主权信用背书的天然硬通货，黄金在全球资产配置中的战略价值愈发凸显。
第二，伴随美元长期信用根基的松动，叠加各国央行推进外汇储备多元化的战略诉求，全球范围内掀起了一轮持续性的大规模购金潮，为金价构建起稳固的 “底部支撑”。从具体数据看，中国央行已连续 13 个月增持黄金，年内累计增持规模约 24 吨，但无论是增持总量还是黄金在官方储备资产中的占比（不足 9%），均显著低于全球平均水平，未来仍有较大提升空间；反观波兰央行，年内净购金规模超 80 吨，并明确将黄金储备配置目标提升至 30%；哈萨克斯坦、阿塞拜疆等新兴市场央行的购金步伐同样在加快。上述长期支撑逻辑具备显著的可持续性，有望在中长期维度持续助推金价维持强势运行格局。
展望2026，我认为医药的投资主线仍然围绕着创新升级和内需改善两条思路进行布局。
首先是创新升级的部分，2025年如火如荼的创新药行情不仅使得医药的关注度重新获得提升，也使得产业层面实实在在的变化能更多的被二级市场所感知。展望2026年我认为围绕创新药和创新器械的投资机会不会停止，但投资者会更加追求确定性，反映到投资层面就是个股选择的重要性和难度都在提升，这和我此前的观点2025Q4创投资进入结构性行情是一致的。
此外，由于产业对外授权增加、外部流动性好转等因素带来的研发投入的增加会带来创新研发产业链的景气度提升，过去CRO行业经历过一段时间低谷期，伴随着冗余产能的出清、需求端的改善和新技术新分子的持续迭代，我们有希望看到CRO行业的景气度逐步上行。
内需改善方面，中药、消费医疗、医疗器械等行业基本面不利因素正在逐步消化。其中，中药行业2025年下半年开始看到中药材降价带来的成本端改善，2026年预计会看到行业去库存完成之后带来的报表端和动销端的改善，中药企业具有资产负债率低、ROE高、现金流充沛、分红比例高等特点，行业整体估值处于历史低位，作为偏红利类资产具备长期配置价值。此外，消费医疗、医疗器械等行业也有部分细分行业逐步恢复景气度，逐步进入到高赔率的配置区间。在扩内需促消费的政策指导下，我们认为2026年整体内需会有边际改善。
展望2026，消费在总量和结构端均有望迎来实质性变化，值得加大重视力度。总量层面，2022-2024年中国居民积累大量超额储蓄，目前超额储蓄将陆续到期，而利率已经实质性降低，且随着政策加大支持引导力度，居民预期改善，我们认为会有部分居民储蓄转化为消费行为，从而带来总量弹性，尤其是可选消费方面。经过几年的估值调整，可选消费处在估值洼地的状态，需求弹性重现有可能成为估值修复的催化剂。
从结构层面，最近几年随着代际变迁，新消费人群和需求的涌现，带来部分消费细分领域的结构性景气，例如IP潮玩，游戏，消费出海等。展望2026年，这一景气趋势仍有望延续，提供了自下而上挖掘优质个股的机会。整体而言，我们看好2026年消费领域的投资机会，2025年四季度或将是逐步布局的窗口期。
部分板块经过2025年的演绎已经得到了部分体现，预计2026年市场整体波动将加大。部分国家债务货币化的过程还是行进，所以对于大宗商品、黄金等还是战略性看好，但该产业向上的节奏可能一波三折，需利用好市场的波动而不是被市场利用。其他如券商、军工等具备战略逻辑、但今年市场演绎不够的产业，以持有为主。另外关注处于低位的部分医药（创新药除外）以及消费、轻工等相关产业。
总体来说权益市场相对其他资产类别机会仍然较为突出，但是不排除部分板块过度演绎导致的系统性风险，以及注意估值较高的美股可能下行导致的全球风险外溢致使的流动性紧缩。
未来仍战略性看好港股市场。影响港股市场的主要因素包括：美联储货币政策、国内经济基本面、科技产业趋势以及地缘政治，目前看过程可能仍有一定的曲折、复杂性，但大趋势还是总体向好的态势。此外，港股市场目前整体估值水平仍偏低，无论是纵向比还是横向比，在全球新兴市场国家中仍具有估值吸引力。
板块配置方面，看好具有较好景气度和爆发力的非银金融和互联网龙头。
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非银金融：行业基本面仍处于中期回暖的趋势。
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互联网龙头：深度受益人工智能大时代的快速发展和渗透，成长性较高。
展望2026，预计名义GDP增速将在实际经济增速趋稳、通货膨胀小幅向好的带动下略有回升，结合适度宽松的货币政策，纯债大概率呈现上有顶下有底的震荡走势，而转债则在正股带动及供给稀缺的利好下表现继续优于纯债。具体来看，中央经济工作会议定调明年从超常规逆周期转向跨周期和逆周期相结合，财政大幅扩张急迫性下降，货币政策延续适度宽松，但降准降息强调灵活高效；在整体宽松空间有限的前提下，降准降息时点选择可能决定利率节奏，从期限看中短端票息资产更加稳妥，长端利率适合逢高布局。转债需结合正股关注红利、高新科技、黄金有色等板块。
风险方面，需关注实施城乡居民增收计划、提振消费、深入整治“内卷式”竞争等政策对增长与通胀的带动作用，若大超预期可能带动债市超调。
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权益：上市公司盈利和工业企业利润走势基本一致，而工业企业利润从去年年中开始已经进入上升空间，库存也进入上升周期，叠加PMI开始回升，市场基本面出现好转；近期政策超市场预期，关注明年3月两会赤字率和特别国债额度；另外，股权风险溢价率（股债性价比）处于历史上60%左右分位数，即股票依旧有一定性价比，继续看好2026年权益市场。
权益底仓配置在有色股，比如黄金股、铜矿股等行业；弹性配置在较为看好的大消费和科技，其中科技板块看好受益于AI发展的通信、半导体。
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黄金：依旧看好黄金的中长期走势，但短期来看，金价或面临一定的下行压力。黄金长期上涨的两个重要底层逻辑依旧稳固。一是，全球财政赤字仍将进一步扩张；二是，美国经济韧性的背后也存在软肋，无论是难以为继的美元债务导致其美元霸权瓦解。金价创新高后，依旧建议在投资组合配置一定比例的黄金，不仅可对冲权益风险敞口，长期来看还将带来较为可观的资本利得。
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固收：根据中债总财富指数进行测算，从2011年至今，债券年化收益4%左右，年化波动1.7%，性价比较高，固收作为压箱底的资产非常适合。2025年固收回调较大，特别是长久期债，导致固收性价比回升，叠加权益对固收压制减弱，等降准降息后，建议拉长久期。
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