油脂油料：供需改善预期 推动菜系补跌
本周油脂油料偏弱运行，国内走势弱于国际。菜系补跌，油波动加大。
全球方面，巴西大豆播种结束，近期产区降雨有利于作物生长，所以各机构维持对巴西大豆丰产的预估。巴西大豆12月出口357万吨，高于去年同期。阿根廷大豆播种过半，产区降雨减少，有利于播种推进，多数机构维持阿根廷产量预估。一二月巴西大豆上市后，全球大豆供应将更充足。需求端，中国维持着对美豆少量持续采购，大单销售量约400万吨，市场传言已采购近800万吨。目前采购量低于美方早先谈及的1200万吨，预计采购时间延长到明年2月底。美豆的价格高于巴西，缺乏性价比，是需求不及预期的一个原因。1月供需报告下调美豆出口、进而库存上调的概率加大。美豆偏弱运行。国内方面，进口大豆拍卖三次，前两次规模51万吨左右，第三次55万吨，成交率77%降至62.9%降至32.66%，成交均价下行。终端采购意愿下行，反映市场对供应担忧下降、对需求担忧升温。总的来说，油粕现货宽松，远期供应增加预期强。但需求端成交不旺，承接能力差。
油脂市场，油波动较大，市场从海关进口或受阻预期改变至最低供应有保障的预期，价格经历了先涨后跌。供应即将恢复的预期，需求承接能力差，引发加速下跌。菜籽油弱势运行中。国际油脂题材偏空，美生柴政策年内或无法出台不利于美豆油市场。马棕油11月库存攀升至280多万吨，12月1-15日出口依然低迷、产量下降有限，减产预期和生柴预期均落空，油脂回吐之前的高溢价。油脂进口成本回落，终端成交平淡，未出现改善迹象，需求对供应的承接能力差。
策略上，油粕寻底中，偏空思路，卖看涨期权。
：短期供给充裕，蛋价弱势震荡
1、鸡蛋期货价格经历前期回调后，本周一出现反弹。然而周边商品价格偏弱运行，且鸡蛋自身基本面短期并未出现明显改善，现货价格延续相对弱势运行，周二，期货价格再度延续弱势运行。截至本周五收盘，鸡蛋2601合约周度收平，鸡蛋2602合约周度累计收跌1.2%，报收2886元/500千克。受到现行持仓制度影响，本周，主力由1月合约移仓至2月合约。
2、本周鸡蛋价格跌后走稳，下半周小幅上涨。截至12月19日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价3.04元/斤，较上周跌0.05元/斤。市场需求缺乏利多提振，鸡蛋供应相对充足，上周蛋价小幅上涨之后，周初价格小幅回落。下半周部分市场走货略有好转，但下游环节多按需采购，销区蛋价仍然跟随产区调整。
3、目前，鸡蛋仍处于小幅亏损阶段，截至12月18日，卓创统计每斤鸡蛋对应亏损0.17元，持续亏损，导致养殖端补栏积极性不高。截至12月18日，种蛋利用率57%，连续7周环比持平。根据历史补栏，明年2月前新增供应延续下降，对未来产能维持缓慢下降预期。另一方面，前期养殖端集中淘鸡，部分提前出栏低日龄蛋鸡，短期可淘老鸡数量不多，卓创统计老鸡周度出栏量连续3周环比下降。截至12月18日，卓创样本点统计老鸡淘汰1967万只，接近6年来历史同期中位水平。若未来老鸡出栏延续下降，则不利于产能去化。另外，11月鸡苗销量所代表的育雏鸡补栏环比小幅增加，对应明年3月新增下降趋势将受到负面影响。近期，期货偏弱运行，建议暂时观望，等待后市操作机会。未来持续关注养殖端补栏、淘汰意愿变化对产能的影响。
：供应压力后移，期、现报价展开调整
外盘：本周美麦、玉米承压调整。全球谷物供应充足，小麦期价下跌。美麦下跌，阿根廷丰收打压小麦价格。阿根廷和澳大利亚的丰收打压小麦价格，澳大利亚迎来史上第三大收成。玉米在小麦影响下，期价下行。阿根廷小麦丰收，预计挤占全球玉米的需求份额。25/26年小麦收成预计上调至2770万吨。玉米下跌，主要受到小麦下跌的打压。廉价的小麦供应冲击玉米市场，美玉米报价承压。临近周末，玉米期价反弹，出口销售转好对玉米提供价格支撑。
国内：本周玉米价格整体小幅下调，截至12月18日，全国玉米周度均价2310吨，较上周下跌13元/吨。分地区看，本周东北玉米价格相对稳定，暂无其他拍卖传闻传出，对市场无更多利空影响。东北市场本周购销活跃度偏差。本周华北地区玉米价格维持区间内震荡运行，农户售粮节奏平稳，贸易商建库意愿依旧不强，根据企业玉米价格调整出货节奏，基层收购价格保持相对稳定。销区市场玉米价格下跌为主。目前港口到货以前期合同粮为主，产区玉米部分地区价格下降，周内港口贸易商到货成本下降后玉米报价小幅松动。技术上，玉米远期5、7月合约周线受制于长期均线压制，期价震荡调整。技术上，玉米2603合约周线处于均线支撑处，期价企稳呈现反弹要求。
：冬至备货需求启动，现货猪价企稳反弹
1、本周国内生猪价格震荡上涨，周后期涨幅加快。截至12月18日，全国生猪均价11.7元/公斤，较上周涨0.32元/公斤；基准交割地河南地区猪价11.88元/公斤，较上周涨0.45元/公斤。周前期，北方区域降温，需求端增量，带动价格上行；周后期，南方市场亦陆续降温，下游接货积极性提升，且部分养殖企业存缩量挺价操作，下游被迫抬价收购，带动周后期生猪价格涨幅扩大。
2、卓创统计数据显示，12月12日，后备母猪销售价格1560元/头，较上月跌7元/头。
3、卓创统计数据显示，12月18日，仔猪均价219元/头，较上周涨1元/头。降雪后，受北方重点产区猪病影响，养殖端仔猪补栏情绪趋于谨慎，部分企业端存在仔猪压栏情况，高价仔猪成交难度仍存。与此同时，养殖端存在自留育肥情况，外销量亦减少。本周仔猪价格较上周基本持平。
4、2025年11月，卓创样本点统计样本企业能繁母猪淘汰202642头，环比减少0.72%；后备母猪销售17550头，环比增加10%。
5、截至12月18日，卓创样本点统计生猪出栏体重124.79公斤/头，较上周增加0.2公斤/头。本周分省份交易均重有涨有降。体重下滑省份以北方为主，前期猪病导致部分猪源提前出栏，叠加近期降温与冬至接踵而来，生猪消化速度加快，带动养殖端猪源出栏均重下降。体重上涨省份以南方为主，部分地区逢冬至高峰期集中出栏大体重生猪，带动出栏均重上涨。
6、Wind数据显示，12月10日，政府网公布猪粮比5.18。
7、卓创数据显示，12月18日，自繁自养养殖利润-170元/头，亏损较上周缩窄43。外购仔猪养利润-174元/头，亏损较上周缩减95元/头。本周，生猪现货价格环比上涨，而周内自繁自养和仔猪育肥综合养殖成本环比均继续回落，且对应前期仔猪补栏成本下降，养殖收入提升而成本下降，两项盈利均环比提升，且仔猪育肥盈利增幅超过自繁自养盈利。
8、根据商务部统计数据，2025年10月，规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3834万头，环比增加6.8%，同比增加33%。
9、本周屠宰企业开工率环比上涨。卓创统计数据显示，截至12月18日，样本屠宰企业开机44.67%，较上周增加3.18个百分点。随着北方地区降雪及气温下降，终端猪肉需求提升，同时随着冬至临近，下游备货积极性提升，屠宰企业订单增加，支撑开工率上涨。
10、期货市场方面，春节前猪价存反弹预期，短期关注生猪3月合约上行表现，远期在猪病和政策去库存的利多因素下，价格表现偏强。
