来源：华泰期货
作者： 师橙
市场要闻与重要数据
宏观面
2026-02-21当周，贵金属价格出现显著修复，伦敦金现站上5100美元/盎司，伦敦银现站上84美元/盎司。市场周内交易主线主要集中在美国最高法院裁定特朗普依据《国际紧急经济权力法》征收大规模关税缺乏法律授权，美国贸易政策不确定性陡增；美方随即表态将以其他法律路径推进加征关税，市场避险情绪快速回升。随后在当地时间2月21日，美国总统特朗普在其社交平台“真实社交”上发文称，将把对全球商品加征10%的进口关税的税率水平提高至15%。美联储方面，假期内美联储官员密集释放鸽派信号，芝加哥联储主席古尔斯比、旧金山联储主席戴利先后表态，强调通胀回落背景下年内存在多次降息空间与约75个基点降息潜力，叠加1月FOMC会议纪要释放宽松倾向，降息预期持续升温，或对贵金属价格形成利多影响。经济数据方面，美国Q4 GDP环比折年初值1.4%，远低于市场预期的3.0%和前值4.4%；12月核心PCE年率录得3.0%，预期值2.90%；整体看美国通胀韧性仍在，但较弱的经济成色数据给予了市场继续交易货币宽松的信心，或利好贵金属价格反弹。
基本面
2026-02-21当周，上期所黄金仓单为105072千克，较此前一周变化1020千克。仓单则是变化3659千克至353559千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存变化-495626.70盎司至33920234.71盎司，Comex白银库存则-10177949.12盎司的变化至366257039.49盎司。
在贵金属ETF方面，2月20日当周（目前最新）黄金SPDR ETF持仓1，078.75 吨，白银SLV ETF持仓15，517.61 吨。截至2026年2月17日，CFTC持仓方面，黄金投机净多头持仓96，057张。白银多头净持仓6，160张。
2026-02-21当周，国内股市休市；截止到假期前最后一个交易日，沪深300指数周涨0.36%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨1.14%，光伏板块下跌1.13%。
光伏价格指数方面，截至2026年2月9日（最新）数据报14.93，较此前一期持平。光伏经理人指数报138.12，环比上涨14.59。
策略
黄金：谨慎偏多
现阶段在地缘紧张与贸易政策博弈共振下，黄金避险与抗通胀属性依旧凸显。此外，目前美债乃至全球主要经济体债务规模仍在持续扩张，但长端债务发行难度自己融资成本却均持续上升，这种情况下。黄金作为美元资产替代的逻辑仍在演绎，上行格局仍明确。故目前对于操作而言，黄金仍然建议以逢低买入套保为主。
白银：中性
整体宏观面逻辑与黄金类似。库存方面对于现有持仓覆盖依旧不足，即单纯从覆盖率的角度看白银依旧有机会走出挤仓行情；且短期库存条件难以出现逆转，未来挤仓行情可能出现常态化趋势。短期看需等待白银价格相对底部信号确认再进行入场做多，以规避价格大幅波动风险。
套利：逢高做空金银比价
期权：暂缓
风险
海外流动性冲击
