作者 ：国投 期货 周小燕 投资咨询号：Z0016691
近期加速下跌，本周五08合约跌破1000元/吨，09主力合约逼近1000元/吨，市场情绪悲观。纯碱的加速下跌背后主逻辑是供需过剩格局，而近期行业小幅累库格局，供给压力不减，市场整体情绪悲观又进一步加速了其下跌。
1、纯碱高温季检修量不足
纯碱是个供需过剩的品种，这是市场比较一致的看法 。库存方 面，上游厂家去库缓慢，近期有累库趋势。交割库库存处于中位水平。下游厂原料库存20天左右，处于中性水平。产业链库存均不低，纯碱的价格持续破前低。
2023年之后，纯碱进入大投产格局，投产主要集中在天然碱以及联碱，目前年产能增至4413万吨。即便今年开工下降，但产能高，周产大部分时间 在70万吨高位运行。其中5月份检修较多，产量下滑，也形成了小 幅的去库。传统夏季是纯碱的检修旺季，产量会出现下滑，但由于今年检修前置，带来7-8月传统检修旺季检修量少，产量有回升压力。目前已知的后续检修计划，有甘肃金昌20万吨联碱大概在 7月下旬检修，河南骏化80万吨联碱计划在8月检修，检修体量较小。
上半年氯化铵走势好，联碱利润走势好于氨碱，目前氯化铵走弱，联碱盈亏均衡附近，氨碱小幅亏损，如果后续亏损加剧，可能会有计划外检修。 长周期看，湖北金江新材料200万吨联碱法计划年底投放，明年湖南湘衡80万吨联碱计划投放，叠加中盐内蒙古自治区500万吨天然碱计划于2028年释放，长期供应过剩格局不变。
2、下 游需求有下滑压力
重碱下游浮法与光伏均处于亏损格局， 目前浮法日熔大概 在14.5万吨，光伏日熔7 .4万吨，重碱周度刚需 大概31万吨，而目前重碱周度产量基本在40万 吨左右，明显过剩。浮法玻璃虽然一直在去产能，但去产速度不及需求下滑速度，导致 行业库存高压不退，亏损加剧，后续大 概率仍要去产能，抑制纯碱刚需。而光伏玻璃4月1日开始出口退税取消，下游需求受到压制，光伏玻璃行业开始停产冷修、窑炉限产；目前库存高压未有效缓解，行业仍需去产能，压制纯碱需求。中长期看，重碱刚需有进一步衰减趋势。轻碱下游需求分化，小苏打走势一般，产量继续攀升。今年纯碱出口表现亮眼 ，月出口量基本在20万吨以上，但整 体对需 求拉动有限。
3、总结
长期供需 过剩格局不变，供给高压 ，下游仍有减产驱动，比较倾向于反弹后找高空的机会，但集中度过高，成本线以下 建议止盈观望为主。另外长期看，玻璃仍需去产能，玻碱价差可能会进一步收窄。
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