前任 全球负责人 11 月离任之 后，这家传奇风投机构由两大王牌投资人林君睿（Alfred Lin）与帕特・格雷迪掌舵，全力争抢 AI 赛道交易

　　作者：杰迈玛・麦克埃沃、科里・温伯格、刘菲比

　　2023 年，AI 芯片初创公司 Etched 的三位联合创始人加文・乌伯蒂、罗伯特・瓦申、朱克里斯还只是哈佛大学在校生，住在学校宿舍。彼时乌伯蒂第 一次与红杉资本合伙人会面。这家风投是 Etched 当年寻求种子轮融资接触的投资方之一 —— 这家芯片企业立志竞争门槛极高的半导体赛道，但红杉当时并未出手投资。

　　近期，这家总部位于加州门洛帕克的风投再度迎来投资 Etched 的机会，参与其 C 轮融资。融资筹备阶段直至募资进程中，红杉展开全方位全力游说攻势。瓦申与红杉联席负责人帕特・格雷迪、前资深主管道格・莱昂内、合伙人黄桑雅一同搭乘航班会面。Etched 创始人还到访红杉另一位合伙人肖恩・马奎尔位于洛杉矶的私宅。随后，林君睿带领合伙人代表团前往 Etched 坐落于加州圣何塞的总部，实地考察芯片设计方案。

　　核心要点

　　红杉资本新领导层大举争夺 AI 项目； 由于早期错失多家头部 AI 企业股权，如今红杉愿意在更高估值水平入局 AI 交易； 一份有限合伙人资料显示，截至 5 月，红杉资本旗舰基金自 2022 年 4 月起内部收益率为 7.09%。

　　“我们清楚这轮融资节奏会非常快，所以红杉几乎全体合伙人集体出动。” 乌伯蒂表示，“当时十几位合伙人齐聚一间狭小的会议室沟通。” 上个月，红杉宣布牵头 Etched 规模 3 亿美元的 C 轮融资，投后估值达 1030 亿美元。

　　全力争夺 Etched 这笔交易，折射出红杉内部一场大范围战略转向。这家拥有半个多世纪历史的传奇风投，早年先后投资雅达利、、、、Stripe、等知名企业。新管理层内部形成共识：人工智能蕴藏的盈利机遇，超过红杉过往经历 的任何一轮重大科技变革浪潮。

　　罗洛夫・博塔去年 11 月卸任后，林君睿与格雷迪接任红杉联合掌舵人（公司内部称呼联席 CEO）。二人上任后，红杉在 AI 投资上变得激进许多。此前红杉错失多次机会，没能早期布局 OpenAI；同时，在 Anthropic 估值远低于当前水平时，红杉同样选择放弃投资。

　　如今，红杉愿意接手曾经认为估值过高的 AI 项目，并且派出顶尖合伙人团队争取创始人青睐。风投行业数据机构 PitchBook 今年早些时候在报告中指出，红杉属于显著加快早期项目投资节奏的头部风投。

　　投资策略的转变，与博塔执掌时期形成鲜明反差。博塔主导阶段，面对 AI 热潮，投资取舍更加看重估值水平，这套思路源于互联网泡沫破裂带来的教训。距离离任几周前，博塔在一档播客节目中坦言：“当下的市场氛围，能看到 1999 年互联网泡沫、2008 年危机，还有 2021 年市场过热时期的影子。”

　　市场环境催生策略变局。人工智能重塑初创企业投资逻辑。短短数 年之内，大量 AI 初创公司估值攀升至数百亿乃至上千亿美元。繁荣资本、门洛风投等一批进取型投资机构毫不犹豫重金押注 AI 项目，账面浮盈丰厚。如今硅谷业内争论的焦点在于：这些纸面估值最终能否兑现为真实回报，还是会印 证旧市场规律依旧有效。

　　这一局面给红杉等 老牌机构敲响警钟：必须主动出击，否则将被时代甩开。本文采访了二十余名红杉投资人、被投企业高管以及知情人士，一名竞品风投人士评价，红杉团队当下的核心基调是：我们要夺回行业第一的位置。红杉拒绝安排林君睿、格雷迪接受专访。

　　一名熟悉红杉投资思路的知情人士表示，尽管市场估值持续走高，红杉底层投资框架并未调整，但策略升级为调动全体合伙人资源全力促成交易落地。

　　客观来看，红杉近年多只基金回报表现分化，尤其是在市场高点完成募资的基金。有限合伙人 UTIMCO 记录显示：红 杉在 2021 年末推出的标志性旗舰基金，自 2022 年 4 月德州大学投资体系出资至今年 5 月，内部收益率 7.09%。 这只基金同时持有上市公司与非上市初创企业股权，持仓包括克拉纳、达 达集团、Block、爱彼迎、、Figma 。同期基金收益跑输标普 500 指数。（通过公开信息申请获取的 UTIMCO 文件，未说明该 IRR 数据是否扣除红杉基金管理费。）

　　UTIMCO 同步披露另外三只红杉基金业绩：2020 年初设立、规模 8 亿美元的风投基金表现最优，自当年出资至今年 5 月，内部收益率 36.41%。而 2020 年募集、规模近 17 亿美元的成长基金，以及 2021 年设立、规模 1.95 亿美元种子基金，自出资时点起收益均不及标普 500 指数。上述基金仅代表红杉全部投资组合的一部分。

　 　红杉全新投资姿态最典型的案例发生在今年 2 月：红杉入局 Anthro pic，对应投后估值 3800 亿美元。时隔三个月，红杉出资超 20 亿美元，联合牵头 Anthropic 竞争激烈的 H 轮融资。本轮募资总额 650 亿美元，企业估值升至 9650 亿美元，市场普遍预计这是 Anthropic 秋季 IPO 前最后一轮私募融资。

　　知情谈判人士透 露，这轮融资不到一个月敲定，竞争白热化，格林奥克斯资本等多家机构争相入局，估值持续抬升。而林君睿拥有关键人脉优势：多年前，Anthropic 首席财务官克里希纳・拉奥曾任职爱彼迎，负责全球企业拓展，彼时林君睿担任爱彼迎董事。最终，红杉、格林奥克斯、阿尔蒂米特资本、德拉尼尔投资集团联合领投这笔巨型融资，没有任何投资方取得董事会席位。

　　自去年 11 月管理层更迭以来，红杉已经官宣大约 20 笔 AI 相关投资。除 Anthropic 之外，还重磅投资谷歌旗下自动驾驶企业 Waymo（红杉联合领投，估值 1.26 万亿美元）；同时参与伦敦 AI 实验室 Ineffable Intelligence 规模 11 亿美元 种子轮，这家公司由前 DeepMind 研究员大卫・西尔弗创立。PitchBook 数据显示，这笔融资令成立未满一年的初创企业估值达到 510 亿美元，创下欧洲史上最大规模种子轮融资记录。

　　本周早些时候，红杉再度宣布牵头核电初创企业 Valar A tomics 规模 10 亿美元融资。这家企业计划为算力需求庞大的数据中心稳定供电。红杉同样动用全员资源推进交易。Valar 创始人兼首席执行官以赛亚・泰勒在社交平台 X 发文表示，7 月初，格雷迪、肖恩・马 奎尔等合伙人远赴犹他州偏远沙漠城市奥兰治维尔，现场观摩企业测试反应堆首次发电。

　　格雷迪与林君睿均在红杉任职超过 15 年。二人强调，作为机构负责人，首要职责就是挖掘优质项目源。格雷迪去年 12 月做客播客时，对标基准资本合伙人杰克・奥尔特曼表示：“我和林君睿希望让红杉回归创立 53 年来长期保持的状态：我们两人尽量少处理行政事务，绝大 多数时间扎根一线开展投资。”

　　2022 年博塔正式执掌红杉全球业务，他的投资理念带有早期科技投资时代烙印。三名熟悉其思路的人士透露，对于 OpenAI、Anthropic 这类大模型企业的超高估值，博塔始终持怀疑态度。2024 年，繁荣资本牵头的两轮 OpenAI 股权转让，对应估值分别为 860 亿美元、1570 亿美元，红杉选择放弃参与；部分原因在于红杉同期投资了竞品企业埃隆・马斯克创立的 xAI。后续牵头的两轮巨额融资，将 OpenAI 估值推至 3000 亿美元、8520 亿美元，红 杉参与出 资。

　　博塔任期内，红杉布局一批 AI 独角兽早期股权，包括 Safe Superintelligence、Clay、Harvey、Sierra。但随着两大头部 AI 企业营收飞速增长，占据 AI 初创行业绝大部分市场规模，红杉前期保守策略逐渐被认为错失良机。

　　斯坦福商学院金融学教 授、风投行业权威研究者伊利亚・斯特雷布拉耶夫评价：“头部 AI 企业成长速度超乎所有人想象，红杉相当于错过了最核心的一批标的。”

　　斯特雷布拉耶夫近期完成一项长达三十年头部风投回报研究。综合所有周期业绩，红杉依旧排名第一，核 心支撑来自 AI 浪潮到来之前的重磅投资：达达集团、雪花、爱彼迎、SpaceX。

　　林君睿公开表态， 风投行业的评判标准正在快速迭代。他今年 2 月洛杉矶科技闭门峰会 Upfront Summit 发言称：“卓越投资回报的标准持续变动。举个例子，早年，一笔 投资想要登上红 杉内部顶级项目榜单，实现 1 亿美元收益即可；如今门槛提升至 10 亿美元以上。” “再过几年，门槛很可能会变成百亿美元级别。”

　　在外人看来，拥有 54 年历史、历任掌舵人屈指可数的红杉，去年 11 月博塔突然离任十分反常。

　　红杉仅对外发布博塔亲笔公开信，将人事变动定义为延续红杉 “代际交接” 传统，没有披露更多细节。而林君睿与博塔年龄只差一岁，谈不上真正意义上世代交替。

　　但在公司内部，博塔离任前数年矛盾持续累 积。2022 年博塔正式上任全球负责人，恰逢利率上行引发市场深度下行，多重危机冲击红杉。其中 FTX 暴雷事件重创机构声誉：红杉对陷入危机的加密货币交易所 FTX 的 2 亿美元投资全额计提减值。

　　2021 年 10 月设立的红杉资本旗舰基金，更是不少大学捐赠基金、非营利组织等有限合伙人不满的导火索。设立初衷是持有被投企业上市后的二级市场股票，募资完成不久美股大盘暴跌。后续红杉调整基金规则，允许 LP 提前赎回部分资金。知情人士透露，红杉正在优化基金运作机制，提升灵活性。

　　业内对于博塔管理方式的质疑不断发酵。曾与其共事的人员形容他属于自上而下的管理风格，与红杉长期倡导合伙人协同文化存在冲突；还有两人提到，博塔与多家核心有限合伙人关系冷淡。同事同时指出，博塔近期缺少像莱昂内的标志性成功项目 —— 莱昂内执掌期间主导投资 Wiz、。

　　支持博塔的人士提出不同观点：博塔拥有丰富运营与董事经验，长期担任 Block、Unity、Natera、MongoDB 董事，同时曾任 PayPal 首席财务官，帮助红杉赢得创业者信任。一名前投资人表示，博塔主动把董事会席位交给年轻合伙人，持续助力团队抢夺项目。站在有限合伙人评判风投的核心标尺 —— 现金分红角度： 2017 至 2025 年博塔主管美国业务阶段，创造红杉史上最佳现金回报周期。

　　一名长期由博塔担任董事、红杉被投企业 CEO 表示，红杉当下强大的投资人团队，正是博塔一手 搭建。“他招募、培养出风险投资领域最强团队。” 该 CEO 要求匿名。至于外界对于管理风格的争议，这名高管称与博塔沟通全程顺畅，评价其 “顶级投资人、优秀董事。”

　　博塔任期尾声一大风波出现在去年 7 月。主导 SpaceX 投资 的合伙人肖恩・马奎尔在社交平台 X 发文引发巨大争议（推文后续删除），言论将当时纽约市长候选人佐兰・马姆达尼称作 “伊斯兰主义者”，宣称其 “所处文化习惯捏造谎言”。

　　矛盾最终彻底 爆发。去年，红杉三名最高阶合伙人林君睿、格 雷迪、安德鲁・里德一同与博塔面谈，讨论其任职前 景。知情人士表示，红杉启动内部一套未对外披露的管理层遴选机制。最终博塔同意卸任，保留 Block、Unity 等公司董事会席位。11 月 4 日官方公告宣布，博塔继续担任红杉顾问。

　　离开红杉之后，博塔依旧维持科技圈顶层人脉。今年 6 月，他获委任加入 SpaceX 董事会，SpaceX 创始人马斯克当年在 PayPal 时期便与博塔共事。尽管红杉重仓 SpaceX，目前没有任何现任红杉合伙人进入 SpaceX 董事会。几乎同一时间，红杉官网删除博塔全部个人简介。一个月之后，博塔在领英发文，宣布正式完成与红杉的交接。

　　新生代管理层：创始人圈层口碑出众

　　林君睿在硅谷知名度极高。他 2010 年加入红杉，此前联合创立鞋类电商 Zappos，带领企业完成出售。入职红杉的 16 年间，成长为机构最高产、影响力最强的投资人之一，主导投资达达集团、、城堡证券，担任爱彼迎董事。斯坦福教授斯特雷布拉耶夫的数据显示，达达集团是红杉整段发展历史中回报最高的单笔投资。

　　创始人评价林君睿极度勤奋：经常午夜、凌晨四点回复短信、邮件与电话，精通初创企业运营与财务。预测交易平台 Kalshi 创始人塔雷克・曼苏尔表示：“他擅长预判潜在风险，见过足够多周期起伏。”Kalshi 是红杉近年重大成功项目，2021 年 A 轮获得投资，林君睿担任董事。 作为 董事，林君睿甚至会亲自面试企业求职者；重大决策上持续充当思辨伙伴，“讨论任何议题，他都会主动站在对立视角辩证思考，典型的苏格拉底式思辨风格。”

　　无人机配送独角兽 Zipline 联合创始人凯勒・克利夫顿评价：“绝大多数投资人当面和善，私下肆意贬低创始人。林君睿正好相反：开会时直言尖锐问题，私下始终无条件支持团队。”

　　格雷迪 24 岁加入红杉， 此前在波士顿 Summit Partners 任职近三年。现年 43 岁，比林君睿年轻十岁。多名熟悉他的投资人认为，相对林君睿，格雷迪资历略浅。但他主导投资雪花等重磅项目斩获丰厚回报；近期入局一系列热门 AI 初创，包括新药研发企业 Chai Discovery、法律软件 Harvey、医疗搜索引擎 OpenEvidence。

　　熟悉格雷迪的风投人士评价他具备 “全力争取交易、务求取胜” 的特质。密对流创始人比尔・克莱里科表示，格雷迪习惯在生活所有领域不断挑战极限。他经常挑战马林县长达 7 英里、累计爬升 600 余米的迪普西步道，跑完一遍再从头 再来。

　　尽管性格坚毅，原生 AI 客户管理平台 Day AI 创始人克里斯托弗・奥唐奈形容格雷迪沉稳内敛。二人初识时，奥唐奈担任 HubSpot 首席产品官，格雷迪当时任职 HubSpot 董事。基于传闻，奥唐奈原本预想会面者是年长资深人士，“见面发现，他不到 30 岁，待人友善、内敛自律、体格强健。”

　　医疗初创企业 Abby Care 创始人哈维・阮得知博塔离职后，向董事林君睿发送信息祝贺。林君睿回复十分简短：工作本质从未改变。

　　林君睿与格雷迪传递出清晰信号：不会深陷内部行政管理。二人计划持续深耕一线投资。正式接任联合掌舵人以来，林君睿至少主导完成四笔对外官宣投资，涵盖 Ineffable Intelligence、金融 AI 平台 Rowspace、智能代码审查初创 Firetiger。

　　外界最大疑问：兼顾红杉全局管理压力的同时，二人能否持续维持高强度投资节奏。林君睿、格雷迪合计担任 21 家企业董事，持续为数十家初创公司提供投资辅导。同时还要制定机构战略、维护有限合伙人关系。

　　林君睿今年 3 月做客科技播客《Sourcery》时坦言：“外部所有人恭喜我和帕特顺利上任；内部伙伴都说，节哀，你俩要负责协调所有人。”

　　五家被投企业创始人反馈，截至目前，林君睿与格雷迪沟通响应速度、投入程度没有衰减。法律 AI 企业 Clay 首席执行官卡里姆・阿明（林君睿担任董事）表示：“他沟通响应效率甚至更高。当下我们密集制定战略，交流频次持续提升。” 线上交易平台 Faire 创始人马克斯・罗兹偶遇一 幕：上个周五傍晚，旧金山滨海附近墨西哥餐厅，林君睿等待妻子的间隙，打开笔记本电脑办公。“他一刻不停推进工作。”

　　繁重的工作压力，或许能解释红杉今年 3 月重新请回道格・莱昂内担任董事长。格雷迪 3 月 31 日在 X 平台发文官宣：“意识到道格依旧拥有充沛精力，我们邀请他重回一线投资团队。”

　　一名接近机构的消息人士提出 不同解读，认为莱昂内回归是为协助约束两位新任负责人：“为什么需要三个人接替原本一个人的岗位？” 知情人士反驳该说法，称格雷迪、林君睿主动邀请莱昂内回归投资业务。

　　7 月艾伦公 司太阳谷峰会，一名硅谷高管偶遇格雷迪，评价他状态相比往年更加舒展、愉悦，“全力投入工作，状态拉满。”

　　6 月末红杉年度闭门峰会 Base Camp，充分展现新管理层格局 。为期数日活动包含真人激光对战、星空露营，林君睿与英伟达首席执行官黄仁勋举杯威士忌进行非正式深 度交流。（英伟达第一笔外部投资资金来自红杉。）

　　十余年来，Base Camp 持续汇聚硅谷顶尖创始人与高管，过往演讲嘉宾包含纳德拉、戴蒙。这场峰会直观展现红杉持久行业影响力。一名旧金山投资人表示，想要撼动红杉的行业地位，难度极高 。

　　“想要重创红杉，大概率需要连续十年投资业绩低迷叠加重大丑闻。” 一名曾任职大学捐赠基金投资部门的风投从业者评价，“没有人愿意背负一个名声：拒绝投资红杉旗下基金，随后这支基金投出万亿市值巨头。”