一家 总部 位于新加坡的维权基金提 议收购三星旗下一家子公司，称该公司股价被低估。此举是韩国 新版股东保护法规迎来 的首次重大考验。

　　Flashlight Capital Partners周四致函三星集团五家下属企业，拟 出资 9066 亿韩元（合 6.55 亿美元），收购上述企业合计持 有的 S‑1 公司 20.6% 股份。S‑1 是韩国规模最大的安保服务企业。

　　本次收购要约将使 Flashlight 取得 该公司的经营管理权。这也是维权投资者首次对三星系企业发起收购邀约，要约价格较周三收盘价溢价 45%。

　　 该收购要约于周四被报道后，S‑1 股价上涨 7%。

　　Flashlight 的管理合伙人李 相铉表示，韩国新版《商法》为该基金提供了底气。该法 案于去年 7 月完成修订，从法律层面要求公司董事必须考量全体股东的利益。

　　企业治理领域人士 表示，修法之前，韩国财阀这类主导本国经济的家族企 业集团，其董事会通常优先保障控股家族的利益。

　　李相铉称：“这五家企业董事会的答复，将检验董事究竟是否为全体股东服务。”

　　涉事五家企业董 事会分别来自电池厂商三星 SDI 、三星人寿保险、三星火灾海 上保险、券商三星证券以及信用卡机构三星卡。

　　早在今年 6 月，该基金就曾致信 S‑1 董事会，敦促其改善公司治理、抬升股价。过去十年，S‑1 股价累计下跌近三分 之一，本次收购 要约便是在此背景下提出。

　　李相铉表示，董事会的回复 “空洞至极”。“得知董事会‘从未尝试测算过公司合理股价’时，我感到十分震惊。”

　　他指出，S‑1 占据韩国安保服务市场半壁江山，但股票估值大幅折价：公司市盈率约为其年度营业利润的 4 倍；而行业第二名 SK Shieldus 为 12 倍，国际同业为 10 .6 倍。

　　Flashlight 在 6 月的信函中表示：“ S‑1 身为行业龙头，但 规模更小的 竞争对手 SK Shieldus，却在增长、盈利与估值层面全面占优。”

　　基金称：“这 并非经营层面的 问题，而是公司治理问题。” 其补充，过去 25 年间 S‑1 历任首席执行官均出身三星 集团，并无安保行业从业经验。

　　S‑1 否认自身存在治理问题，称公司配备多名独立董事，并表示企业 “高度重视提振股价与股东价值”。

　　该公司表示：“关于企业合理价值，我们参考券商分析师测算 目标价所用的方法，以此获取客观的市场视角。”

　　S‑1 称，现任首 席执行官属于 “职业经理人”，拥有三星电子以及三星物产建设部门的管理经验；安保业务负责人则具备本行业背景。

　　公司还提到，本年度每股派息 3200 韩元（合 2.30 美元），派息率维持在 60% 左右，显著高于市场平均水平。

　　Flashlight 表示，在收到三星旗下五家董事会各自答复之前，将 “保留所有选项”，并 强调，出售其持有的 S‑1 非核心股权，能够释放资 金，用于核心业务投资 或是向股东返还收益。

　　日本安保企业Secom是 S‑1 的第一大股东，持股比例 25.65%，但并未积极参与这家韩国公司的经营管理。

　　据知情人士透露，持有 S‑1 股份不足 5% 的 Flashlight 后续还计划尝试从Secom手中收购股份。