外资 当前买入美股的规模超过 美债。这一罕见现象的背后，市场担忧通胀与美国快速膨胀的债务规模，正在侵蚀美债的“无风险资产”属性。
德意志银行对美国财政部数据的分析显示，截至6月的过去一年，流入美股的国际资金平均规模达到美国GDP的2.8%，超过流入美债资金占GDP比重的2%。本世纪内，除新冠疫情期间与全球金融危机后的短暂阶段外，这种情况尚属首次。
这一变化反映出美股吸引力持续走高，标普500指数有望连续第四年实现两位数涨幅。FactSet自2009年以来的数据显示，大规模AI投资推动企业利润率创下新高，支撑本轮股市上涨。
与此同时，美债作为全球无风险资产的传统地位正承受越来越大压力。投资者对 向高 负债政府出借资金愈发谨慎，并 开始质疑美联储的独立性，这一变化或将重塑美元的交易 逻 辑。周一，10年期美债收益率自2023年后首次突破5%。
德意志银行全 球外汇研究主管乔治・萨拉沃斯称，这是“美国资产市场的重大转变”，体现出“美国私人部门资产负债表持续向好，但公共部门资产负债表不 断恶化”。
萨拉沃斯补充称 ，美元的币值如 今可能更多与美股资金流入挂钩，而非美债资金流入。 这意味着，随着风险偏好抬升，美元或将走强。这与以往的交易模式出现重大背离：过去在所谓避险阶段，外资会抛售高风险资产，涌入美债寻求避险，美元往往随之上涨。
萨拉沃斯写道，美国资产“不再是‘安全资产’，而是投资者首选的风险资产”。
去年年初，美国资产一度承压。特朗普总统4月推出大规模“解放日”贸易税，引发市场担忧，美国在金融市场的主导时代或将落幕，美股、 美债与美元同步走弱。
但这短暂的“抛售美国资产”情绪很快消退，投资者害怕错过AI股票的进一步上涨行情，推动华尔街股 指 刷新高位。不过美债市场持续承压，全球多地发达经济体的债务水平与通胀问题引发广泛担忧，美债也被卷入这股抛售浪潮。
欧洲、中东和非洲地区全球固定收益主管詹姆斯・特纳表示：“主权债券不再像过去那样具备无风险属性。以当前（政府）赤字水平，如果这是一家企业主体……你绝不会认为它处于无风险状态。”
与此 同时，美国政府债务规模上月突破40万亿美元，政府财政持续维持赤字，进一步加剧市场担忧：美国财政路径不具备可持续性。上周，特朗普承诺，如果共和党在中期选举中保住国会控制权，将向每位美国成年公民发放5000美元“红利”，该举措成本或将超过1万亿美元。
今年截至目前，30年期美债收益率已从4.83%攀升至5.32%。债券价格下跌时，收益率上行。
曼氏集团资深投资组合经理马特・罗称：“我从未见过市场围绕‘无风险’究竟是什么含义，产生如此多的担忧与争论。”
他补充道，对美债日益感到焦虑的投资者很快发现其他债券 市场也存在类似问题，例如债券供给增加。“颇具戏剧性的是，股票市场反而在争夺这部分资金。”
本月早些时候，规模达2.3万亿美元的 挪威主权石油 基金管理人 提议减持约800亿美元美债，转而购买政府机构担保 的抵押贷款支持证券等债券品种。
道富银行股票研究主管玛丽亚・韦特马内表示，该 行机构客户群体也显现出相同趋势 ：增配股票，而配置资金似乎从主权债券中分流。
“如果你担心美国政府的财政审慎性，再把股票基本面和政府财政放在一起对比……企业基本面显得非常稳健，”韦特 马内说，“盈利增长势头强劲 。”
尽管美国财长斯科特 ・贝森特推出 回购长期国债的计划，但美债收益率依旧走高。上周 官方公布60亿美元回购额度，令投资者感到失望。
相比之下，蓝筹股指标普500今年累计上涨约12%。企业盈利大幅向好，使得交易员对霍尔木兹海峡近乎封锁、能源价格飙升可能带来的冲击预警不以为意。
FactSet数据显示，该指数成分股2026年第二季度盈利同比增长52%；若剔除与字母表公司，盈利增幅为34%。这两家企业因持有其他AI公司股权，获得了大额一次性收益提振。
不过部分投资者与分析师仍保持警惕：今夏股指几乎 原 地踏步，倘若美债收益率继续上行，股市或将承压。收益率走高会抬升企业融资成本，同时增强固收资产的吸引力。
资管机构荷宝全球股票主管米希尔・普拉克 曼表示，债市抛售是“股票市场当下最关注的问题”。
“一旦债市出现动荡… …通常股市也会随之承压。”
