错过 SpaceX IPO 的投资者，如何通过期权布局这只个股？
涨势终有回落之时，即便身为火箭企业也不例外，火箭制造商的股票同样如此。不过 SpaceX 这轮十年一遇的股价暴涨行情，也推高了期权价格，经验丰富的投资者得 以零成本对冲、保护自 身投资组合。
SpaceX（SPCX）上周 五在完成创纪录上市，市值突破 2.5 万亿美元。不出市场所料 ，本周二该股票期权正式上市首日，成交量同样创下新股 IPO 后期权首日交易的历史新高。首日近 180 万张期权合约成交，市场情绪出现明显分化：一边是极致狂热的做多投机资金，另一边是机构理性的风控对冲操作。
下面拆解上市首日两笔大额重磅期权交易，解读背后 的市场情绪，同时分析如何利用当前高波动率 布局交易。
一、激进押注：7 月行权价 325 美元看涨期权，豪赌股价再度 暴涨
不少投资者押注这只航天大牛股能继续走出 “登月级” 暴涨行情，最 受市场关注的一笔大额交易是：交易者以每张约 7 美元的价格，大手笔买入 7000 张 7 月到期、行权价 325 美 元的 SPCX 看涨期权合约。
- 权利金总投入： 近 49 万美元（不含佣金）
- 交易逻辑：交易者押注，在一个多月时间里，SPCX 从当前约 201 美元的收盘价暴涨超 50%，触及 325 美元上方。
- 观点 点评：并不看 好这笔交易。虽然买入虚值看涨期权的最大亏损仅为付出的权利金，但在 IPO 大幅高开后，把一家 2.5 万亿市值 的超级大盘股当成小盘热门题材妖股来博弈，极易遭遇时间价值快速衰减。上市初期该股隐含波动率处于极高水平，这笔看涨 期权想要行权获利难度极大。
二、聪明资金操作 ：9 月 205/225 美元领口期权组合对冲策略
和激进做多的投机交易者形成鲜明对比，某机构进场搭建了一套稳健的对冲组合：成交 7500 张 9 月到期、205 /225 领口期权，每张合约净收入权利金 2 美元（买入行权价 205 美元看跌期权 ，同时卖出 225 美元看涨期权）。
该策略盈亏区间：
- 若股价跌破 205 美元，投 资者将受到保护，实际保本底线为 207 美元（看跌 期权行权价 + 到手权利金），股价再下跌也不会产生 更多亏损；
- 股价上行收益封顶在 227 美元 （看涨期权行权价 + 到手权利 金），三个月内最多可实现超 10% 的收益。
策略点评
十分认可这笔机 构交易。通过每张合约收取 2 美元权利金， 这笔持仓把最大亏损牢牢锁定在 207 美元，同时上行收益上限锁定在 227 美元。该策略适合已经持仓该股、大概率持仓成本更低的投 资者，既能锁定已有浮盈，又为夏季行情预留安全缓冲 垫；对 于没有底仓的投资者，该策 略并不适用。
如果交易者想要赚取稳定收益、而非对冲现有持仓风险，最佳思路是承接下行风险、卖出虚值看跌期权，推荐卖出 8 月到期、行权价 135 美元的看跌期权，每张可收取约 8.1 美元权利金。
卖出该虚值看跌期权，可以把当前极高的隐含波动率转化为稳定收益来源：
- 最坏情景：如果 SPCX 股价暴跌，交易者需要按照 135 美元的行权价买入股票，扣除到手的 8.1 美元权利金后，实际持仓成本为 126.9 美元，较当前市价折价超 33%，也低于 135 美元的 IPO 发行价，安全边际充足；
- 最优情景：如果 SpaceX 股价横盘 或继续上涨 ，该期权到期作废，交易者全额赚取每张 8.1 美元的权利金，可重复操作持续收益。
两个月左右的持有周期内，这笔权利金对应风险收益率约 6%，折合年化收益率高达 36%。
建议远离高风险的 7 月短期投机看涨期权，依托当前高隐含波动率的市场环境做稳健布局：要么通过领口期权锁定多头持仓收益、对冲下行风险；要么在 IPO 发行价下方卖出看跌 期权稳定 赚取权利金。从历史 IPO 规律来看，新股上市初期的期权高额权利金会随时间逐步回落，对于股票投资者而言，尽早布局是获利关键，而对于期权卖方来说，同样需要趁早入场把握高波动率红利。
