中金发布研报称，维持（00590） FY27/28 EPS预测3.84/4.23港元，当前对应6/5倍FY27/28 P/E，以及对应FY27股息率7.5%、较为突出，维持跑赢行业评级，维持目标价34.31港元，对应9/8倍FY27/28 P/E，上行空间49%。
中金主要观点如下：
公司近况
公司公布1QFY27（2 026年4-6月）经营情况： 集团零售值同比增长32%，其中中国内地、中国港澳及海外地区零售值分别同比增长22%、41%；中国内地自营店/品牌店、中国港澳及海外地区同店销售分别同比增 长16%/25%、41%。
1QFY27在高基数下延续强劲增长，港澳市场增速领先
1QFY27集团零售值/同店销售分别同增3 2%/39%，较上季度的19%/33%加速。1）中国内地零售值同增22%，其中自营店同店销售同增16%，季内净增14家店；品牌店同店销售同增25%，季内净减159家店，门店优化持续推进；2）中国港澳及其他市场受益于香港本地需求 强劲，及港澳价差优势与人民 币升值带动内地客流及销售表现积极，零售值/同店分别同增41%/ 41%，其中中国香港 /澳门、海外市场同店分别同增4 4 %/49%、14%。季内集团重返新加坡开设一间自营店，并于越南新增一家品牌店。
黄金产品同店增速领先，同 店重量转为正增
1QFY27 集团整体黄金产品同店销售增长达50%，同店销售重量增长转负为正至+13%，主要由港澳及海外市场带动。1QFY27中国内 地自营店和品牌 店黄金产品同店销售分别同增21%/37%，定价首饰同店销售 分别同降7%/11%，其中定价黄金产品分别同比 +14%/-2%。中 国港澳及海外市场季内黄金产品和定价首饰同店销售分 别同增55%/15%，其中定价黄金同增35%。
港澳 及海外市场有望持续贡献业绩增量
FY26公司港澳及海外收入/分部溢利分别占57%/69%，明显高于同业，往后看，该行预计港澳市场有望持续受益 于产品价差带动销售增长，同时公司未来三年的核心战略聚焦拓展海外市场，规划FY27净增30家海外门店，该行看好港澳及海外市场继续贡献业绩增量。
风险提示：金价大幅波动， 行业竞争加剧，终端零售环境不及预期。
