发布研报称， 预计（02232）2026-2028年EPS分别为0.09/0.10/ 0.12美元/股。参考可比公司估值，考虑到公司成 长动能和经营韧性较强，客户份额提升空间较大，且高股息分红，参考公司2025年分红比例（66%）和2026. 8.7收盘价，对应公司当前股息率约7.0%。给予2026年12倍PE，对应合理价值8.47港元/股，维持“买入”评级。
广发证券主要观点如下：
全球休闲风 方兴未艾，利好公司
优衣库、Levi‘s、 Gap、A&F等全球知 名休闲品牌均为公司重要客户。根据wind，Levi’s于7月8日发布FY2026Q2业绩，营收 同比+8 %；GAP集团于5月28日发布FY2026Q1业绩，旗下核心品牌Gap收入同比+10%，创二十余年最佳表现；Abercrombie&Fitch于5月2日发布FY2026Q1业绩 ，收入同比+2%，连续第14个季度实现增长；此 外7月9日，优衣库 母 公司迅销集团发布FY2026前 三季度业绩，收入同比+17.1%，利好公司。
公司受今年的原材料波动、汇率波动、人工成本波动影响小
根据公司财报和公司官方微信公众号，公司订单目前垂直非一体化的部分，不受原材料价格波动影响（仅为品牌代付）；美元口径报表，受今年汇率波动影响小；国内产能占比低，截至2025年底，中国员工占比约为15.4%，且近年逐步向贵州云南等工资更低地区布局，工资压力和社保压力都更小。
多重因素利好公司业绩，中长期公司有望持续高质量成长
（1）以优衣库为代 表的多家全球知名休闲品牌客户势能向上，公司第一 大客户优衣库收入高增长（2025年优衣库收入占公司收入37%），公司 持续提份额；此外迅销10年间（FY23-FY33）收入CAGR指引10%+，有望为公司订单提供持续支撑；
（2）近年公司进入多个运动龙头供应链，客户结构持续优化，尤其是阿迪达斯，阿迪达斯26Q2营收再创新高；
（3）公司近年来持续推进布料垂直一体化，有利于增强客户合作粘 性，节省中间环节成本，助力盈利水平提升。
（4）公司新建埃及产能具备对欧美出口0%关税+快反等诸多优势，公司全球产能布局开新章。
风险提示：主要客户销售下滑、汇率波动、贸易摩擦的风险。
