日元 飙升使套利交易再次 成为焦点，从 而令市场质疑更大规模的平仓是否会削弱全球股市的涨势。

　　投资者长期以来一直利用日本的超低利 率，以低成本借入日元，并将资金投入美股或新兴市场资产等回报率更高的资产。当日持疲软时，这种交易就能奏效，但日元急剧升值会增加偿还贷款的成本，可能迫使投资者抛售其他持仓。

　　随着日元兑美元本月飙升约3%，达到2月 以来的最高水平，这一风险正在加剧，原因包括日本央行加快加息的 市场预期以及美国财长贝森特施压要求日元走强。本轮快速上涨正加剧市场担忧，即部分投资者正在平仓日元空头头 寸，并可能削减其他领域的杠杆押注。

　　“日元可能是我们目前密切关注的唯一指标，因其为全球股市的一个预警信号 ，”KBC Sec urities 全球股票主管Andrea Gabellone表示，并 补充说投机头寸仍然非常高。“科技股面临的风 险最大，从历史上来看加密货币也曾受到冲击。”

　　本周日元走强并突破了155的关 键关口，周二日元一度升至 1美元兑152.89日元。贝森特罕见呼吁日元走强加剧 了美元的压力。他周二表示自己掌握了关于日本央行下一步行动的“非对称信息”，并宣称自己就是“庄家”。此 番言论之前，美日曾于7月下旬联 手协调干预。

　　日元目前徘徊在154关口附近。对冲基金正押注美元兑日元将在年底前跌 破150，部分长期期权甚至将目标定在140。

　　这增加了全球市场的风险。套利交易 若加速平仓，可能迫使基金抛售其流动性最强、最赚钱的持仓以筹集现金，从而使今年推动股市上涨的科技股及其他高增长股票面临风险。

　　“全球范围内，高贝塔、高估值 的成长股往往受冲击最大，因为这些资产恰恰是最有可能通过廉价日元杠杆融资，”P epperstone策略师Dilin Wu表示。“如果这种趋势加速，我会关注新兴市场股票和估值较高的美国科技股。”

　　其影响甚至可能波及那些并非直接以日元融资的股票。三星证券股票销售交易员Roy Lim表示 ，虽然尚未发现太多日元融资押注韩国 芯片制造商的证据，但他认为这些公司仍可能卷入更广泛的去杠杆浪潮中。

　　 海外股票投资者削减了韩国和中国台湾地区股票的持仓，而增持了日股 —— 这种动态可能使日股更易受到日元套利交易迅速平仓的影响。

　　在日本，日元走强带来的冲击主要体现在企业盈利上，尤其是对于大部分收入来自海 外的出口企业而言。这部分盈利在兑换回日元时价值会缩水，使得汽车制 造商和大型科技硬件企业面临风险。

　　T． Rowe Price全球多资产收益策略联席投资组合经理David Clewell指出，1美 元兑152日元是一个值得关注的关键水平，因为该汇率大致与企业业绩指引 中假设的汇率相符。

　　“一旦即期汇率升值突破这些水平，未来12个月日本企业的盈利增长可能从当前水平趋于平缓，甚至转为负增长，”Clewell表示。“由于充分估值的股市依赖于盈利增长，这可能会给日股带来挑战。”