首席 经 济学家Jan Hat zius在8月16日（周日）发给客户的研究报告中明确指出，当前市场对美联储进一步加息的定 价仍过于鹰派。结合近期软于预期的零售销售、 就业数据和放缓的通胀读数，9月加息已变得“非常不可能”。市场已将下一次加息预期大幅后移，美元 指数跌至数月低位，风险资产情绪得到支撑。
高盛首席经济学家高盛核心观点：数据已 转向，加息门槛显著抬高
Hatziu s在报告中写 道：“根据我们的基准经济预测，通胀数据 更有可能进一步改善，而非再度恶化。我们仍然认为，市场对联邦基金利率的定价过于 鹰派。”
他特别强调，过去两个月就业和通胀数据明 显弱于预期后，很难再看到鸽派官员转向支持加息。高盛估算，在7月FOMC会议上，仅有4至5名委员倾向于加息；近期数据的 基调不太可能让这一人数增 加。
报告进一步指出，7月零 售销售数据 已显示下半年消费增速可能放缓至1%-1.5%，主要受能源价格反弹（与霍尔 木兹海峡航运扰动相关） 拖累。临时性因素如关税和能源冲击预计将逐步消退，核心PCE通胀有望在2027年降至 2%年化水平。
高盛的基准情景仍是美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%直至2026年底，不加息也不降息。
零售销售大幅下滑是关键催化剂
美国商务部8月14日公布的数据显示，7月零售销售环比下降0.6%，远逊于市场预期的增长0.1%，也是逾一年最大降幅。控制组销售（剔除汽车、汽油、建材等波动较大类别，直接进入GDP计算）环比下降0.4%，为2025年初以来 最弱。
细分来看：
- 非店面零售（含电商）下降2.2%，部分因Prime Day从7月提前至6 月；
- 汽车及零部件经销商销售下降1.8%；
- 加油站销售下降0.9%（油价回落）；
- 电子及电器商店下降0.5%。
服装、健康护理等品 类仍有韧性，但整体信号 指向 消费者在上半年强劲支出后开始踩刹车。多家机构指出，这与此前疲软的就业数据（7月非农就业意外减少）和温和通胀读数形成共振，共同压低了市场对近期加息的押注。
市场定价与资产表现：加息概率快速回落，美元承压
CME FedWatc h工具显示，截至8月17日，市场对9月加息25个基点的概率已降至约30%-31%，一周前仍接近50%。下一次加息的完全定价时点已从12月后移至2027年1月。
美元指数（D XY）周一继续走弱，一度跌至99.30附近的两个月低位，短端美债收益率同步回 落。黄金则受益于美元走软和降息预期降温，逼近4400美元/盎司。美股期货表现分化，科技与半导体板块因AI相关 乐观情绪相对坚挺，而更依赖消费的板块则更谨慎。
市场解读普遍认为，软数据正在强化“坏消息即好消息”的逻辑——增长放缓降低了美联储被迫进一步收紧的紧迫性。不过，中东局势仍带来能源价格上行风险，这是高盛和其他机构提 醒的潜在变数。
后续关注点与市场含义
本周焦点包括周三公布的7月FOMC会议纪要，以及、等零售巨头财报。纪要 将进一步揭示7月会议上反对按兵不动的委员立场；零售财报则将验证7月 销售疲软是否只 是一次性现象。
从高盛的视角看，只要后续通胀数据不意外回升，美联储在9月按兵不动的概率仍将主导市场定价。若市场继续下调加息预期，美元可能进一步承压，而利率敏感型资产和风险偏好 有望获得额外支撑。
